金融市场自古以来便随着科技进步和行业需求不断演变。从早期公开喊价的交易大厅，到如今全球互联的电子交易平台，金融交易方式日趋现代化，为投资者和市场参与者带来了显著的便利与收益。
如今，行业内对全天候交易的关注度持续升温，这可能标志着金融市场的又一重要转折点。投资者有望获得更多参与市场的机会，从而拓展财富增长的潜力，同时市场的运营模式也将迎来深刻变革。
纳斯达克正积极与监管机构、市场参与者以及其他关键利益相关者进行协商，计划推出每周五天、每天24小时不间断的交易模式。这一创新举措的实施时间将取决于监管机构的批准及主要行业基础设施供应商的支持，预计最快于2026年下半年正式落地。
近年来，散户投资者的加入正在重塑全球投资格局。随着主要经济体财富的持续积累，市场准入门槛逐步降低，投资者对共享全球经济繁荣的渴望日益强烈，推动了参与美国市场的热情空前高涨。截至2024年6月，外国投资者持有的美国股票总值高达17万亿美元（约合23万亿新元），较2019年增长了97%。尤其在亚太地区，投资者对美国市场的兴趣显著增强，这得益于美国市场丰富的投资选择、稳定的监管环境以及科技和医疗保健等高增长领域的独特机遇。
与此同时，投资者的金融知识水平不断提高，数字化交易平台的普及也让更多人熟练掌握期权、交易所交易基金（ETF）等多种投资工具。例如，在过去五年中，追踪纳斯达克100指数的交易产品超过56个，其中近98%由美国以外的市场推出。
尽管全天候交易有助于进一步推动市场的普及，但其推行需要谨慎规划。市场活力依赖于流动性、透明度和诚信，任何结构性改革都必须坚守这些核心原则。当前，非传统交易时段内通过场外渠道（如另类交易系统和经纪商平台）的交易活动有所增多，但这些时段的流动性明显不足，导致隔夜交易环境波动性较高，交易成本也随之增加。
值得关注的是，尽管全球投资者对美国市场热情高涨，但企业发行人对24小时交易的接受度仍显谨慎。纳斯达克近期针对上市公司的调查显示，约半数受访企业对延长交易时间持保留态度，主要担忧涉及公司流动性和企业行动的处理。现阶段，隔夜交易缺乏交易所提供的监管保障、透明度和稳定性，但若交易所正式介入，有望为投资者带来更优质的交易体验。因此，确保全天候交易机制的长期稳定，必须认真对待并妥善解决发行人的顾虑。
此外，美国市场的基础设施也是推行全天候交易时的重要考量因素。尽管这一领域往往不被公众广泛关注，但科技在维持市场平稳运行中扮演着关键角色。美国股市每秒处理数百万笔交易信息，任何细微变化——无论是交易规则调整还是投资者保护措施——都需要行业内各方的紧密协作以及详尽的规划、测试和协调。统一的市场运营机制对于避免复杂性并保障客户体验的无缝衔接至关重要。
回顾过去，市场参与者、监管机构和基础设施运营者曾多次合作，成功推动了T+1结算周期和云端市场转型等重大变革。同样，全天候交易机制的落地也需各方共同努力，确保市场稳定、韧性和公信力。鉴于纳斯达克金融系统的深度互联性，这一变革无法由单一机构独立完成，必须依靠行业合作共同推进。
行业始终展现出应对挑战的勇气。当前正值市场发展的关键节点，业界需深入探讨、汇聚专业意见，设计一套能够提升而非损害市场质量的全天候交易模式。核心问题不在于是否能建立一个24小时运作的市场，而在于如何确保这一新机制能够增强投资者对美国资本市场的信任。
（作者为纳斯达克交易所总裁塔尔·科恩）