亚洲股市投资机会：如何捕捉定价错误？

在当前的亚太市场（日本除外），投资者的关注点集中在几个核心议题上：美国总统特朗普推行的关税政策将如何影响亚洲经济？美国联邦储备局的最新表态是否预示着长期利率的上升？以及中国经济是会逐步复苏，还是继续疲软？

这些宏观经济话题无疑至关重要，但我们主张，与其纠结于这些复杂问题的最终走向，不如将注意力转向个股层面的分析。通过自下而上的视角，投资者可以发现企业基本面与当前股价之间存在的显著差异，从而挖掘潜在的投资价值。

宏观经济的预测向来充满挑战，结果往往众说纷纭。2024年，市场情绪随着对降息幅度的预期波动而起伏，凸显了预测的复杂性。即使某人对市场的判断准确无误，其预测与市场普遍预期的差异大小才是关键所在。例如，尽管2024年市场普遍认为中国经济面临通缩压力，表现低迷，但MSCI中国指数却跑赢了代表印度繁荣经济的Nifty 50指数。同时，中国主要银行在今年的回报率高达30%至50%，这与经济下行的普遍看法形成了鲜明对比。究其原因，2023年底的定价水平以及是否充分反映企业内在价值，成为了决定性因素。

在我们构建的投资组合中，许多股票可能尚未被大多数投资者密切关注，而关注它们的少数人往往更在意短期市场波动。我们认为，这种情况为追求长期回报的投资者创造了有利条件。

当前，亚洲股市中仍存在不少定价偏差的机会。例如，在部分东南亚国家，尽管市场担忧美国长期高利率可能带来冲击，但一些优质企业凭借稳固的商业模式和自下而上的增长逻辑，依然能够提供高达个位数百分比的股息收益率。同样，尽管特朗普加征关税的政策阴影笼罩亚洲出口企业，导致其评级被大幅下调，但少数企业已成功将供应链从中国转移，甚至在美国本地增加了材料生产能力。在市场恐慌情绪的影响下，这些公司展现出较大的上涨空间。

我们同样钟情于引人入胜的市场故事，尤其是那些能够引发投资情绪波动和价格剧烈波动的故事。这为采用自下而上策略的中期投资者提供了独特的投资契机。通过专注个股基本面，挖掘被低估的机会，投资者能够在复杂的市场环境中找到价值所在。

（作者为英卓投资亚洲股票投资联席主管佩雷特）