特朗普胜选对市场有何影响？三大版本解析

在美国大选结果揭晓前，固定收益和货币市场已为特朗普胜选预留了较高可能性。然而，投资者目前更关心的是，未来将面对哪一种“特朗普总统”。根据分析，特朗普可能展现出三种不同的执政风格，每一种都将对金融市场产生独特的影响。

第一种是“标准模式”的特朗普，即市场普遍预期的形象。投资者倾向于相信他会兑现竞选承诺，推行包括高额关税、企业税减免以及放松监管等政策。这些预期已经在市场价格中得到部分反映，投资者对此已有心理准备。

第二种是“变幻莫测”的特朗普。他或许会信守部分承诺，但也可能毫无征兆地改变政策方向。这种不确定性往往导致更高的市场波动率。虽然部分资产价格已体现出这种隐含波动，但并非所有资产都充分反映了这一风险。

第三种是“策略性”的特朗普。他可能将极端言论作为谈判手段，最终达成的协议远没有最初宣称的那么强硬。市场尚未完全消化这种可能性，因此这种情景可能为投资者带来意想不到的投资机会。

经济政策与美联储的应对

对于固定收益市场的投资者而言，更大的挑战在于美联储可能根据选举结果调整货币政策。特朗普胜选加上共和党掌控国会，为其推行减税和扩大财政赤字提供了便利。这些政策可能显著影响收益率曲线，尤其是长期债券的回报率。

此外，近期美国经济的意外强劲使得投资者重新评估对利率周期的预期。尽管美联储仍有可能继续降息，但降幅可能低于此前预测。特朗普的关税和移民政策或将推高通胀压力，叠加财政支出的增加和减税措施，可能导致联邦基金利率的终值上升，同时延长达到这一水平的周期。

收益率曲线已开始显现这些变化的迹象，从2024年初的低点逐步上扬，长期收益率接近去年的水平。值得注意的是，在本次美联储降息周期初期，10年期国债收益率并未下降，反而在降息后数日内出现上升，这与常规情况有所不同。更高的通胀预期和期限溢价（投资者持有长期债券所需承担的风险补偿）可能进一步放大收益率曲线的变动，尤其是在美国财政赤字持续扩大的背景下。

美元走强与全球市场连锁反应

特朗普的政策还可能对美元汇率产生深远影响。关税政策通常会推高实施国的货币价值，尽管他是否真会对中国商品征收高达60%的关税尚存疑问，但市场普遍预期中国将采取强硬的反制措施。结合美国经济表现，美元已因多种因素走强，特朗普胜选进一步助推了这一趋势。不过，若其贸易政策最终趋于温和，美元可能如预期般回吐部分涨幅。

美元走强往往对新兴市场债务构成压力，因为以美元计价的债务需用更多本币偿还。然而，中国政府的应对措施或能缓解这一影响。中国已推出2万亿人民币（约合3720亿新元）的货币刺激计划，相当于国内生产总值的1.6%，并允许地方政府在五年内发行10万亿人民币债券以调整财政结构，同时表示可能进一步出台财政支持。若为应对特朗普的贸易限制，中国实施更大规模的刺激，新兴市场尤其是周边经济体将从中受益。

与此同时，欧洲方面可能因美国关税威胁及欧元区经济疲软而进一步放松货币政策。分析认为，欧洲央行或将被迫将利率降至自然利率以下，以应对外部压力。