中美贸易战升级：中概股退市风险为何引发关注？

随着中美.trade tensions的不断加剧，在美上市的中国企业（即中概股）正面临前所未有的退市压力。业内专家指出，特朗普政府可能会利用中概股摘牌以及限制美资对华投资这两大手段，作为应对中美博弈的重要策略，部分中国公司可能因此被迫退出美国资本市场。

美国财长贝森特于4月9日就中概股退市问题表态称，在与中国的贸易谈判中，所有可能性都未被排除。虽然具体政策尚未明朗，但包括摩根大通、摩根士丹利、杰富瑞金融和瑞银集团在内的多家金融机构已开始评估风险。据统计，目前在美上市的中资企业超过200家，总市值高达1.1万亿美元（约合1.45万亿新元）。

彭博社在4月15日的报道中分析，像拼多多、唯品会和好未来等尚未在香港上市的中资公司，可能最先受到冲击。由于无法将美股直接转为港股，这些公司的投资者将面临更大不确定性。摩根大通预测，若这些企业被迫退市，可能导致约110亿美元的被动资金流出，其中拼多多一家就可能占据94亿美元。

尽管潜在威胁存在，但中概股表现相对稳定。以纳斯达克金龙中国指数为例，今年该指数仅下跌0.5%，远好于同期标普500指数8%的跌幅。不过，4月15日该指数结束两连涨，小鹏汽车和京东成为主要拖累因素。

中概股退市的话题并非新议题。早在特朗普第一任期内，由于中美在企业审计问题上的分歧，这类公司就曾受到高度关注。尽管2022年相关问题一度得以解决，但随着特朗普第二任期的到来，局势再度紧张。他签署了一项行政命令，要求加强对美国资金流向中资企业的审查。

分析人士指出，特朗普政府拥有多种机制推动中概股退市。美国证券交易委员会（SEC）可直接命令交易所将中国或香港企业摘牌，甚至取消其在美国市场的注册资格，彻底切断包括场外交易在内的所有交易途径。目前，滴滴和瑞幸咖啡虽已从美股交易所退市，但仍在场外市场交易。此外，SEC还可通过紧急权力暂停交易，或出台新规禁止使用可变利益实体（VIE）结构——这种结构是许多中资企业在美国上市时采用的商业模式，也是特朗普行政命令中明确批评的对象。

相比以往基于《外国公司问责法案》的审计争议，这些新措施的执行速度可能更快。杰富瑞金融的报告直言，美国在这一问题上握有两大王牌：中概股摘牌和限制美资对华投资。这不仅关乎贸易争端，更是中美之间国力较量的体现。

退市带来的流动性问题同样令人担忧。杰富瑞指出，许多中资企业的美国存托凭证（ADR）交易量远超香港市场。例如，摩根士丹利的数据显示，阿里巴巴和京东的ADR日均交易额比港股高出约80%。摩根士丹利策略师王滢警告，若所有中概股ADR同时被迫退市，中国股票市场的整体估值可能面临下行压力。不过从长远看，香港市场或能填补这一缺口，尤其是对大型企业而言。

短期内，若股东在ADR转港股的过程中遇到障碍，或不愿继续持有这些股票，强制退市可能带来显著冲击。然而，对冲基金Polar Capital的经理杰里·吴认为，大多数在美上市中资企业的退市风险相对可控。以阿里巴巴和京东为例，其投资者结构已发生变化，中国本土投资者如今占据重要地位。不过，他也提到拼多多是一个例外，因其尚未在香港上市，短期内可能面临较大波动，但如果采取类似布局，转换路径并不复杂。